2022上半年投资市场速览
发布日期：2022-07-14
2022年初全球投资市场开局不利，然而此后情况变得更糟。在疫情反弹、通胀高涨、地缘政治冲突及全球主要央行货币政策转向等诸多不利因素影响下，股票、债券和加密货币，价格出现大幅波动。
与此同时美元全线走强，兑主要货币均出现上涨，例外的是能源出口国货币逆势走强。包括石油、粮食等在内的大宗商品价格亦屡创新高。上述市场表现从侧面验证了美联储强势加息的影响预期分析：
1）美元“通杀”非美元货币和数字货币，非美元货币和数字货币全线大跌；
2）能源冲击商品，能源出口国压制商品出口国，能源出口国货币相对走强；
3）美元和能源（粮食）联合“抽水”股票、债券与房地产，部分国家可能出现股债汇楼“四杀”。
（2022上半年全球主要资产类别市场表现）
展望下半年，投资者不断在问高通胀还会持续多久，美联储将如何积极应对，以及资产价格在触底之前还会下跌多少。
目前诸多市场趋势反映了去年同期市场情绪的明显逆转，其中一些走向可能对企业产生广泛影响，亦或反映了投资者对经济的未来预期。
股票市场
今年全球股市普遍下跌，其中美股市低迷的中心主题之一是投资者似乎已经失去了对风险的偏好，价值股多年来首次跑赢成长股。
在过去的几十年里，价值股往往以其账面价值或净资产的较小倍数交易，其表现通常落后于价格更高的成长股。成长型股票对期望公司变得更大、更有利可图的投资者具有吸引力。
在新冠疫情大流行期间，未经证实的成长型公司的股票尤其受到青睐，当时美联储将基准利率降至接近零的水平，将投资者推向风险较高的资产。
现在美联储在加息，而且形势发生了逆转。较高的利率会降低高增长公司的预期未来收益吸引力。
过去十年推动标准普尔 500 指数上涨的许多大型科技相关公司今年将其拖入了熊市。
（标普500，FANG+上半年指数走势）
推动标准普尔 500 指数从 2020 年大流行低迷中复苏的大型热门股票在 2022 年将其拉低。
这一逆转在纽约证券交易所FANG+指数下跌34%中表现很明显，该指数追踪苹果、亚马逊、微软、谷歌以及其他一些与技术相关的大型公司。
美联储加息扰乱了股市，尤其是科技行业。加息可能会损害对科技股的需求，因为投资者会降低对成长型公司的未来收益预期。
（标普500历史上半年走势）
自 1960 年以来，标准普尔 500 指数仅出现两次上半年跌幅超过今年上半年 21%的跌幅。
在标准普尔500 指数上半年跌幅超过今年同期的两年中，股市在下半年出现反弹，在1962年后半年上涨 15%，在1970年下半年上涨 27%。
自1960年以来，股市有七次在上半年跌幅在10%或以上，其中四次该指数在下半年扩大了跌幅。
在上半年低迷之后，股票往往会朝任一方向大幅波动。在标准普尔500指数上半年下跌10%或更多的七年中，有六年该指数在下半年上涨或下跌至少10%。
债券市场
债券收益率随着价格下跌而上涨，上半年美国10年期国债收益率升至 2011 年以来的最高水平，通胀上涨以及对进一步加息的预期导致债券市场出现抛售。
美联储采取了越来越激进的立场来对抗通胀，即使冒着提高经济陷入衰退的可能性的风险，经济前景和美联储政策的不确定性导致债券市场波动加剧。
（美国国债收益率曲线）
短期2年期美国国债收益率已上涨至十多年来的最高水平，今年它与10年期和30年期国债收益率趋于一致，这表明市场预期美国经济近期可能出现衰退。
当短期和长期收益率之间的差距缩小时，这个危险信号被称为收益率曲线扁平化。
（美国国债收益率曲线扁平化）
全球债券指数在 2022 年上半年已经下跌近20%，是自 1990 年以来第二大年度跌幅的三倍多，此前全球供应链紊乱、大宗商品价格飙升和消费者需求反弹令央行官员措手不及，导致他们放手一搏强势应对通胀。
今年全球固定收益市场的抛售已经抹去了近 10 万亿美元的全球债券价值，抹去了在央行采取前所未有的宽松措施以缓冲全球经济免受百年一遇的大流行之后所取得的收益。
（全球债券市场走势，数据来源：Bloomberg）
大宗商品
今年早些时候，美国天然气期货价格达到了十多年来的最高水平，上涨的部分原因是国外需求的增长。今年春天，美国的液化天然气（LNG）出口创历史新高，因为欧洲国家专注于减少对俄罗斯天然气的依赖。
在德州的一个液化天然气运输设施发生火灾后LNG价格在 6 月份暴跌。出口中断降低了美国的出口能力，这意味着许多原定运往国外的页岩气现在可供贸易商在美国国内储存设施中储存，以备冬季需求高峰时使用。预计航运设施要到今年年底才能再次开始运营。
（上半年美国天然气期货价格走势,数据来源：FactSet）
德克萨斯州工厂的出口中断发生在欧洲国家竞相为冬季取暖季节储备天然气之际。俄罗斯限制其对欧洲的天然气供应，官员称这是对俄乌冲突爆发后欧洲对俄罗斯经济实施制裁的政治报复。
冲突也影响了小麦价格，俄罗斯对乌克兰港口的封锁阻碍了货物运输，乌是世界最大的粮食出口国之一。
最近几周小麦价格下跌，因为美国、欧洲和澳大利亚的好天气提高了对夏末收成的预测。俄罗斯已设法保持其小麦出口畅通，预计今年的收成将创历史新高。尽管如此，小麦价格仍比年初高出约 20%。
铜价在新冠疫情大流行的大部分时间里都在攀升，并在 3 月份创下历史新高，然后在最近几个月开始回落。这种金属用于电子产品、汽车、住宅建筑和其他领域，铜价下跌是投资者对全球经济前景持悲观态度的另一个侧面反映。
价格还受到中国 6 月份宣布将释放包括铜在内的金属储备以降低制造商价格的影响。甚至在宣布这一消息之前，一些分析师就认为，鉴于金属的供需情况，铜价可能被高估了。
（上半年大宗商品期货价格走势,数据来源：Dow Jones Market Data）
加密货币
加密货币被广泛抛售始于去年11 月，并且随着投资者撤出跨市场的风险押注而持续下跌。
自去年年底比特币创下历史新高以来，加密货币的流通总价值已下降约 2 万亿美元，或三分之二以上。
（上半年加密货币市值走势,数据来源：CoinMarketCap）
比特币的价格已从去年峰值的 67,802 美元下跌了约 70% 。以太币是仅次于比特币的第二大加密货币，价格下跌了大约 80%。
（上半年主要加密货币价格走势,数据来源：Fortune）
随着数字货币价值的贬值，加密货币公司已经撤回了市场推广，他们还削减了招聘。美国最大的加密货币交易所Coinbase Global Inc. 表示将放慢招聘步伐，另一家加密货币交易所 Gemini Trust Co. 裁员 10%。
对加密货币信心下降的另一个迹象是，稳定币——与美元等本国货币挂钩的数字货币——在抛售中变得不稳定。与美元挂钩的 TerraUSD 价格在 6 月初跌至 1 美分。此次崩盘促使财政部长珍妮特耶伦等监管机构再次呼吁监管稳定币。
美元指数
在美联储强势加息和全球经济疲软的推动下，美元指数在上半年达到了数十年来的高位。华尔街日报美元指数衡量美元兑一篮子 16 种货币的汇率。
强势美元可以帮助对抗通货膨胀，因为它可以降低进口商品的价格，但也可以抑制经济增长。美国产品对外国人来说变得更加昂贵，美国公司从海外出口中获得的美元也减少了。
例如，由于汇率和美元走强的影响，微软公司在 6 月份下调了销售和盈利预期，其大部分利润来自海外，这意味着走强的美元对其业务构成压力。
投资者将关注强势美元对下半年公司收入影响的更多证据。据 FactSet 估计，标准普尔 500 指数成份股公司约 40% 的收入来自美国以外。这一数字从该指数包含的技术和材料行业的 50% 以上比例到其房地产和公用事业行业的不到 20%比例 不等。
（上半年美元兑全球主要货币汇率走势,数据来源：Reuters）
在非美货币中以俄罗斯卢布为代表的能源出口国货币走强。3月初俄乌冲突爆发后，卢布一度跌至1：139，市场一度担忧俄罗斯是否会再次爆发类似98年的金融危机。
但由于俄罗斯是全球第一大天然气出口国及第二大石油出口国，其主要客户为欧盟。欧盟因俄乌冲突试图全方位制裁俄罗斯，但尴尬的是每周要从俄罗斯进口数十亿美元的能源。
虽然欧盟尽可能缩减从俄罗斯进口能源，但布伦特原油价格比去年同期仍上涨60%以上。在冲突爆发后的三个月内，俄罗斯从能源出口获益980亿美元，其中欧盟占比超一半约600亿美元。此外加之俄罗斯要求“不友好”国家以卢布结算能源价款，并以卢布结算偿还国际债务。上述因素共同导致俄罗斯卢布一路走强。
参考信息：
1.https://www.wsj.com/articles/wild-first-half-in-markets-sets-stage-for-more-big-moves-in-rest-of-2022-11656667803
2.https://fortune.com/2022/07/01/horror-story-charts-first-half-2022-stocks-crypto/
3.https://www.reuters.com/markets/europe/global-markets-h1-pix-2022-06-30/
