强势美元与俄乌冲突

美元在过去一年中持续走强，自俄乌冲突以来以最快的速度升值。美元指数DXY 是指美元兑六种主要货币的加权平均值，其在5月中旬达到20年高点，自2月24日俄乌冲突全面爆发以来已升值9%。

许多经济学家预测美元将在今年年底前与欧元持平，这是自2002年以来的最高水平。乌克兰战争如何促使美元走强，其影响是什么？

美元兑六种主要货币的价值在5月中旬达20年高点。

过去一年，美元兑欧元升值 12%，兑英镑升值 9%，兑日元升值 16%。在新冠疫情大流行的第一年，美元相对于欧元、英镑和日元均走弱（表现为指数下跌）。

但这种趋势在2021年发生逆转，在2022年2月24日俄乌冲突爆发后，美元对这些货币的升值势头强劲。

在冲突爆发后的三个月期间与去年同期相比，美元兑英镑升值7%，兑欧元升值5.6%，兑日元升值10.8%（见下图）。综上所述，如果持续一整年，这三个月的变化将分别导致 31%、25%和50%的年化涨幅。

汇率反映了对某一国家资产的相对需求，及对当前经济状况和对未来经济状况预期的反馈。任何金融资产的吸引力都与其预期的未来收益、可靠性以及交易难易程度有关。对一国资产需求的增加会增加对该国货币的需求，这是购买这些资产所必需的，导致该国货币升值（走强）。

一国债券提供的利率或一国股票的预期回报增涨，会增加对该国货币的需求，从而导致升值。

同样，如果一个国家的资产需求增加，因为人们认为这些资产在不确定性加剧时提供了“避风港”，那么该国的货币就会升值。因此，今天的汇率价值反映了投资者对未来及当下经济状况的态度。

美元走强的原因之一是美国资产被视为避风港。美国资产，尤其是美国国债，在市场动荡时被视为保值资产，并且因为这些资产的市场深度和可靠性而受到重视。

随着对这些资产的需求增加，这通常会在全球动荡时期导致美元升值。俄乌冲突后美元走强就是一个例子，但也有其他例子。也许最引人注目的是，在2008年9月全球金融危机爆发后的两个月内美元指数DXY升值超过10%，尽管这场危机始于美国金融市场的失控。     

美元上涨的另一个原因是人们认为与欧元区、英国和日本相比，俄乌冲突对美国经济的不利影响相对较小。

虽然市场预期能源和食品价格上涨将对全球经济产生不利影响，但预计欧洲（包括英国在内）和日本将受到比美国更大的影响。

美国相对强劲的经济增加了对美国资产的需求，因为与其他国家的资产相比，这些资产受到的不利影响较小，从而导致美元走强。

2022年3月的国际货币基金组织博客列出一些原因；俄罗斯是欧洲重要的天然气来源国，日本经济比美国更容易受到大宗商品价格上涨和出口市场需求疲软的影响，美国经济与乌克兰和俄罗斯几乎没有直接联系。

美国经济对乌克兰战争的相对脆弱性较低也反映在对GDP增长预测的修正中。《华尔街日报》对2022年第四季度增长的共识预测从1月份调查的 3.3% 下调至4月份调查的 2.6%。

这0.7个百分点的降幅小于欧元区、英国和日本的增长率修正值。欧盟委员会修订了对2022年实际GDP增长的预测，从2022年冬季报告中的4.0%到春季报告中的 2.7%，普华永道将其对2022年英国经济增长的预期从4.5%下调至2.8%至3.8%之间，国际货币基金组织也下调了对日本2022年经济增长的预测，从3.3%下调至到 2.4%。 

与日本银行、欧洲中央银行和英格兰银行相比，美元的强势也是美联储对更高通胀做出更积极反应的结果。

俄乌冲突导致商品和燃料价格上涨，导致随着经济从最初的大流行封锁中复苏而开始的通胀上涨。中央银行通过提高利率来对抗更高的通货膨胀，这有助于其货币升值。

联邦基金利率已从 2 月份的 0.08% 升至目前的 0.75% 至 1% 之间。美联储在最近两次议息会议上均上调了目标利率，2022年5月加息50个基点，是自2000年以来的最大单次加息。而且，预计今年可能进行多次加息。

英国银行利率自2月以来已上涨50个基点，但由于担心英国经济放缓，货币政策委员会似乎在2022年5月初的会议上放缓了继续大幅加息的意愿。

欧洲央行行长Christine Lagarde在5月之前曾表示，欧洲央行要到7月才会开始加息，任何进一步的加息都将是渐进的。但面对通胀上升，她表示5月下旬，欧洲央行将在9月底前将利率从8年以来的负值上调至零，之后可能继续加息，这使欧元兑美元走强至一个月以来的最高水平。

5月底，日本央行行长黑田东彦表示，由于日本经济仍在从疫情中复苏，日本央行将“耐心地继续实施强有力的宽松货币政策”。 

美元升值对美国消费者和美国消费者意味着什么？

汇率将以一种货币计价的商品价格转换为以另一国货币计价的价格。强势美元抬高了美国商品在国外的价格，给美国出口带来下行压力。

与此同时，美元走强降低了美国进口商品的价格，增加了进口。事实上，美国的贸易逆差在2022年3月达到创纪录的1098亿美元，比2月份的逆差额上涨了20%以上。

虽然过去一年美元的走强发挥了一定作用，但重要的是要注意汇率和贸易逆差之间没有直接联系。汇率是影响各国商品相对价格的因素之一，但一个国家的通货膨胀率高于其贸易伙伴也会提高其商品的相对价格。

此外，由于国际贸易合同是在交货前几个月签署的，因此汇率变化需要时间才能传递到贸易账户。

最后，进出口取决于汇率以外的因素，例如国内经济收入（进口）或贸易伙伴收入（出口）的增长。因此，美元近期升值可能对外贸逆差有影响，但三月份的数字并未与美元升值直接相关联。

强势美元对全球经济产生一系列影响。

石油和小麦等商品以美元计价。对于货币兑美元贬值的国家，这些商品的美元价格上涨的影响更加严重。低收入国家和新兴市场将受到强势美元的沉重打击。

随着食品和燃料价格上涨，其中许多国家借入美元，随着美元走强，偿还美元贷款成本上涨。

Pimco前首席经济学家 Mohammed El-Erian在英国《金融时报》上撰文写道“对于大多数[低收入国家]而言，美元升值会转化为更高的进口价格、更高的外债偿付成本以及更大的金融不稳定风险。它给那些已经因抗击疫情而在资源和政策应对方面已经捉襟见肘的国家施加了进一步的压力。”

参考消息：

https://econofact.org/the-strong-dollar-and-the-war-in-ukraine